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　　杰克股份发布年报，披露2018年经营目标为归母净利润达4.6亿元▼▲，与此同时拟每10股转增4•▪.8股▪▷○。【慧博投研资讯】公司2017年营业收入为27.87亿元，同比+50-•▲.05%，净利润为3.24亿元，同比+47▽☆□.02%▪△□，扣非净利润为3•.10亿元，同比+48.29%，EPS为1.6元，同比+12.68%，ROE为16.84%，经营性净现金流为6.25亿元☆◁▼，大幅增长123□.21%。（慧博投研资讯）公司毛利率为30◇○.73%▲★，净利率为11.62%，同时，公司还公布了2018年的经营目标：公司力争实现营业收入38.30亿元人民币■，同比增长37■.44%；净利润4.60亿元人民币，同比增长41.95%。拆分业务及地区来看，工缝机为绝对增长主力，裁床增速明显好于上半年、拓卡奔马贡献公司超1/3利润■▷；公司国内市场增速接近70%◇▲：1）工业缝纫机业务收入23.40亿元，占比为83◆•.96%◁，同比+56●○.77%，毛利率为27.72%，略降0.67个百分点▽；2）裁床及铺布机业务收入4.44亿元□◁，占比为16.04%▪，毛利率为46.41%■▪◁，同比+22.24%，明显高于半年度的10%增速；拓卡奔马归母净利润达到了1.16亿元○，净利率高达26.13%；3）国内市场收入为12★▪=.12亿元，国外市场收入为15.73亿元，分别占比43.49%▲★●、56.44%，同比增速分别为67□.40%▼、39.93%■□-，毛利率分别为33.59%、26.07%☆▷，同比分别变动0▪.49▼▷、-0.78个百分点○◇。从收入表现来看，国内市场增速明显高于国外市场，符合我们之前的判断：本来工缝机复苏主要是行业连续此前两年的连续负增长、服装行业长达5年去库存进而工业增加值复苏的叠加效应◁。杰克无论是收入增速还是利润增速都远高于行业表现，市占率迅速提升：根据中国缝制机械协会统计，2017年1-12月，行业规上企业主营业务收入320.9亿元▼，同比增长21.47%；实现利润总额20.4亿元，同比增长29•.09%；毛利率为16-◇.78%，同比增长5.22%□；主营业务收入利润率6.35%▽■▼，同比增长6==.27%。

　　在各项指标上均大幅由于行业平均水平，收入增速高28.58个百分点，利润增速高17.63个百分点，毛利率高13.93个百分点，净利率高5▽…★.28个百分点。公司在国内工缝机市场的市占率2017年为31.47%（以销量计算）☆=▽，相较于2016年大幅上升了个7-▷▽.21个百分点。净利率维持平稳，期间费用率略降，汇兑损失导致财务费用率同比提升1.34个百分点：公司毛利率、净利率为30.73%、11.62%，同比分别小幅下滑0.6、0.27个百分点，在去年上游原材料成本大幅提升的背景下仅略有调整，得益于公司完善的供应商体系支持及成本控制能力。公司销售费用率及管理费用率及财务费用率分别为5.80%◁、11.01%、0★■.50%，同比分别下降-0.55•-、-0.92个百分点。而财务费用率为0.5%，同比提升1.34个百分点，这是因为公司本年度汇兑损失1945=◆.76万元…▽-，而2016年汇兑收益为1749…▷▽.90万元，对本年度业绩造成较大拖累□-▲。2018年经营目标为归母净利润达4….6亿元——环保及规模效应促使行业集中度快速提升◆，与此同时公司新兴业务增长迅猛：1）公司2015-2016年行业低点韬光养晦,大力铺设销售渠道▲●、布局两大生产基地，目前在全球经销网点已达到5000个、产品放量速度极快，规模效应令公司可维持较低的拿货成本。2017年下半年以来台州当地政府严厉执行环保整治、对不规范厂商造成较大冲击，旋梭、台板机架等工缝机零配件供应非常紧张，上游的紧缺促使行业优胜劣汰进程的加速。2）新兴业务仍处在高速成长阶段。根据协会统计的行业百家工缝机企业数据◇△●，第一△=，电脑平缝机逐步取代非自动平缝机，累计产量186万台，同比增长65■….35%；第二▽□•，自动模板机需求放量，年产量突破3万台▷▲•，平均增幅接近60%；各类智能缝制单元设备系列化、组合化、批量化发展迅速，产量增速超过40%，引领行业智能转型步伐。

　　风险提示：全球宏观经济复苏不达预期☆=▽、新产品市场开拓不及预期◆△、人民币汇率。

　　天风证券*公司研究*优秀一如既往，2018年高增长目标彰显龙头雄心！--杰克股份（603337）公司报告年报点评报告 1 杰克股份（603337） 证券研究报告2018年04月01日投资评级行业机械设备/专用设备6个月评级买入（维持评级） 当前价格51★☆▽.92元目标价格 元基本数据A股总股本(百万股) 206◁.67 流通A股股本(百万股) 54□=.77 A股总市值(百万元) 10,730◇▷.31 流通A股市值(百万元) 2,843▷■△.66 每股净资产(元) 10.31 资产负债率(%) 40.70 一年内最高/最低(元) 54.78/29.85 作者 邹润芳分析师SAC执业证书编号：S04 朱晔联系人 资料来源◁：贝格数据相关报告1 《杰克股份-公司点评:11月行业出口数据超预期•○，龙头继续加速崛起！》 2018-01-04 2 《杰克股份-季报点评:三季度同比增速继续上升，国内工缝龙头逐步迈向国际巨头》 2017-10-31 3 《杰克股份-半年报点评:收入超预期增长印证龙头逻辑■，利润增速短期受累成本、汇率影响》 2017-09-04 股价走势优秀一如既往▷☆，2018年高增长目标彰显龙头雄心！ 杰克股份发布年报◇…，披露2018年经营目标为归母净利润达4.6亿元○，与此同时拟每10股转增4.8股。

　　公司毛利率为30.73%…，净利率为11▲.62%，同时，公司还公布了2018年的经营目标：公司力争实现营业收入38-.30亿元人民币，同比增长37△.44%；净利润4.60亿元人民币，同比增长41.95%△•。

　　拆分业务及地区来看，工缝机为绝对增长主力，裁床增速明显好于上半年、拓卡奔马贡献公司超1/3利润；公司国内市场增速接近70%：1）工业缝纫机业务收入23=.40亿元，占比为83.96%，同比+56●☆▽.77%，毛利率为27.72%，略降0□.67个百分点◆•-；2）裁床及铺布机业务收入4.44亿元，占比为16◇.04%■★，毛利率为46●★▪.41%☆○◁，同比+22.24%，明显高于半年度的10%增速；拓卡奔马归母净利润达到了1.16亿元，净利率高达26.13%；3）国内市场收入为12.12亿元◇▽○，国外市场收入为15•.73亿元◆▷△，分别占比43★.49%、56-▽….44%，同比增速分别为67.40%☆▼、39◇△▼.93%，毛利率分别为33.59%▷-、26▲○•.07%，同比分别变动0△□.49=◁、-0•.78个百分点■●◆。

　　从收入表现来看◆，国内市场增速明显高于国外市场，符合我们之前的判断：本来工缝机复苏主要是行业连续此前两年的连续负增长、服装行业长达5年去库存进而工业增加值复苏的叠加效应▽。

　　杰克无论是收入增速还是利润增速都远高于行业表现，市占率迅速提升-：根据中国缝制机械协会统计，2017年1-12月◇◆，行业规上企业主营业务收入320•◇.9亿元，同比增长21•.47%；实现利润总额20.4亿元…□，同比增长29.09%；毛利率为16▲.78%，同比增长5.22%；主营业务收入利润率6.35%◁■=，同比增长6.27%。

　　杰克股份在各项指标上均大幅由于行业平均水平，收入增速高28.58个百分点，利润增速高17.63个百分点，毛利率高13△●.93个百分点，净利率高5.28个百分点。

　　公司在国内工缝机市场的市占率2017年为31★=….47%（以销量计算），相较于2016年大幅上升了个7.21个百分点。

　　净利率维持平稳，期间费用率略降，汇兑损失导致财务费用率同比提升1.34个百分点：公司毛利率、净利率为30….73%、11.62%▽▼●，同比分别小幅下滑0.6、0.27个百分点，在去年上游原材料成本大幅提升的背景下仅略有调整▽…，得益于公司完善的供应商体系支持及成本控制能力。

　　公司销售费用率及管理费用率及财务费用率分别为5.80%、11.01%△、0.50%，同比分别下降-0.55、-0.92个百分点。

　　而财务费用率为0.5%，同比提升1.34个百分点，这是因为公司本年度汇兑损失1945□•◆.76万元，而2016年汇兑收益为1749.90万元，对本年度业绩造成较大拖累●。

　　2018年经营目标为归母净利润达4.6亿元——环保及规模效应促使行业集中度快速提升◇△，与此同时公司新兴业务增长迅猛：1）公司2015-2016年行业低点韬光养晦,大力铺设销售渠道、布局两大生产基地，目前在全球经销网点已达到5000个、产品放量速度极快，规模效应令公司可维持较低的拿货成本。

　　2017年下半年以来台州当地政府严厉执行环保整治○☆○、对不规范厂商造成较大冲击，旋梭、台板机架等工缝机零配件供应非常紧张▽★▽，上游的紧缺促使行业优胜劣汰进程的加速。

　　根据协会统计的行业百家工缝机企业数据，第一，电脑平缝机逐步取代非自动平缝机，累计产量186万台★■◆，同比增长65.35%；第二，自动模板机需求放量◇◇■，年产量突破3万台，平均增幅接近60%；各类智能缝制单元设备系列化◁▷▼、组合化▼◇●、批量化发展迅速•，产量增速超过40%，引领行业智能转型步伐。

　　风险提示：全球宏观经济复苏不达预期、新产品市场开拓不及预期、人民币汇率●▲•。

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